EANS-News: Montega AG / LEONI AG: Gemischte Q1-Zahlen – Aktie auf dem Kursniveau trotzdem klarer Kauf
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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen
Utl.: Comment (ISIN: DE0005408884 / WKN: 540888)
Hamburg (euro adhoc) – LEONI hat heute seine Q1-Zahlen
veröffentlicht, die eher gemischt ausfielen. Während sich der
Bordnetzbereich (Wiring Systems Division, WSD) positiv entwickelte,
war die Performance im Kabelsegment (Wire & Cable Solutions, WCS)
enttäuschend, was jedoch auch an Sondereffekten lag. Der
Konzernumsatz stieg gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 6,4% auf einen
neuen Rekordwert von 969,1 Mio. Euro. Dank des deutlich ausgebauten
Geschäfts in den BRIC-Staaten, neuen Produktanläufen (Mercedes A und
B-Klasse, BMW 3er und Fiat Panda), der robusten Verfassung des
Truckmarkets und v.a. der Konsolidierung der koreanischen Tochter
Daekyeung (Umsatzanteil Q1: 27,4 Mio. Euro) konnte der WSD-Umsatz
insgesamt um 14% auf 570 Mio. Euro gesteigert werden. Auch die
Profitabilität im WSD fiel mit einer EBIT-Marge von 7,7% (7,0% im VJ)
positiv aus.
Enttäuschend war dagegen die Entwicklung des WCS-Bereichs, der v.a.
aufgrund des deutlich gesunkenen Kupferpreises in Q1 einen
Umsatzrückgang von knapp 3% auf 399,1 Mio. Euro verzeichnete
(bereinigt +1%). Darüber hinaus wurde das mit einem Umsatzanteil von
rd. 40% kleinere Segment durch die Schwäche des Solarsektors und des
margenstarken Bereichs Infrastrukturkabel (Projektverschiebungen u.a.
infolge des kalten Winters) sowie höheren Rohstoffkosten (v.a für
Kunststoffe) belastet. Die Tatsache, dass sich das EBIT auf 50 Mio.
Euro dennoch fast verdoppelte ist dem Umstand geschuldet, dass im
März der Verkauf der Studer Hard AG (EBIT-Effekt: 29,5 Mio. Euro),
der für LEONI zu extrem vorteilhaften Konditionen erfolgte, verbucht
wurde. Auf bereinigter Basis lag die EBIT-Marge von 5,1% deutlich
unter dem Margenziel von rd. 7%.
Angesichts des gemischten Jahresauftakts hielt der Vorstand wie
erwartet an der Guidance für 2012 (3,8-4,0 Mrd. Euro Umsatz, EBIT
260-310 Mio. Euro inkl. Verkauf Studer) fest. Wir haben unsere
Schätzungen leicht reduziert (siehe Tabelle oben), gehen aber weiter
von einer Zielerreichung aus.
Angesichts der anhaltenden Schwäche der südeuropäischen Automärkte,
auf denen LEONIs größter Kunde PSA (Umsatzanteil bei Bordnetzen ca.
14%) traditionell stark vertreten ist, haben wir jedoch auch die
Prognosen für die Folgejahre leicht reduziert. Aktuell wird diese
Entwicklung durch die robuste Verfassung der Premiumhersteller noch
mehr als kompensiert. Bislang haben wir keine Indikation, dass sich
diese “Zweiteilung des Automobilmarktes” abschwächt bzw. ändert.
Fazit: Das laufende Jahr dürfte nicht wie das Jahr 2011 von einer
mehrfachen Anhebung der Guidance geprägt sein und sich im
Topline-Wachstum spürbar abschwächen. Dennoch sollte sich die Marge
in Richtung der Zielmarke von 7% steigern lassen (Montega-Prognose:
6,8% ohne Sondereffekte). Das Management bestätigte im Rahmen der
Telefonkonferenz zudem, dass eine mögliche Umsatzgrößenordnung von 4
Mrd. Euro für 2012 eine anhaltend gute Performance des
Premiumsegments bedingen würde, was sicherlich gewisse Risiken birgt.
Zudem ist die Erwartungshaltung des Kapitalmarktes (Analysten rechnen
eher mit einer Zielerreichung am oben Ende der Guidance) angesichts
der automobilen Sonderkonjunktur mittlerweile recht hoch, was ein
gewisses Enttäuschungspotenzial beinhaltet. In Anbetracht dieser
Risiken haben wir unser Kursziel leicht von 50 Euro auf 48,00 Euro
gesenkt und bestätigen die Kaufen-Empfehlung.
Die LEONI-Aktie bleibt mit einem KGV von 6 und einem EV/EBITDA von
3,5 die günstigste Aktie unter den deutschen Automobilzulieferern.
Insofern ergibt sich angesichts der heutigen Schwäche des
Aktienkurses eine attraktive Investmentopportunität.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum
Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren
RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens
gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten
Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen
Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus
“Deutsche Nebenwerte” und zeichnet sich durch eine aktive
Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden
regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der
Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von
Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Rückfragehinweis:
Montega AG – Equity Research
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web: www.montega.de
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Ende der Mitteilung euro adhoc
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